从建筑行业的细分子行业来看，根据下游需求和宏观政策传导、影响的时间差异，我们将基建工程、房屋 建设工程、钢结构工程等划分为前周期行业，而将装饰、园林等划分为后周期行业。下游需求对于前周期行业的影响相对迅速，比如基建行业、房地产行业或者工业 投资的景气度，将会直接对前周期行业的订单承接、施工进展造成影响；而装饰、园林等子行业进场施工的时间相对滞后，对于下游需求的变动有更多的反应时间。 我们认为前后周期板块在2013年将会面临不同的驱动因素。

　　前周期：产业政策和区域政策带来的局部机会

　　基于“2013年固定资产投资增速预计和今年持平，房地产投资也难有大的改善”的判断，我们预计建 筑行业整体很难出现周期性的反弹。不过，部分产业政策或者区域政策的出台、落实，将会对相应的子行业形成显着刺激；我们预计在铁路建设、轨道交通和西部基 建板块中将会出现局部性的机会。其中，铁路基建投资规划为5300亿元，并且有较大的超预期可能性；轨道交通建设中，今年发改委批复的21个项目涉及资金 约7000亿元，将会在2013年迎来集中招标期；成都地区受益于天府新区建设和市政工程的改造，将迎来一轮路桥建设的高峰。

　　后周期：区域扩张瓶颈测算，成长空间仍在

　　装饰、园林等后周期行业的上市公司近年来显示出较强的成长性特征，我们认为最为核心的因素是上市后 利用品牌和资金的优势实现跨区域扩张，提升市场占有率。不过，鉴于装饰行业低集中度的现象将会持续存在，因此这种跨区域的扩张可能存在瓶颈。我们以金螳螂 和亚厦股份为例进行了详细的测算，它们在省内的增速已经趋近行业增速，显示出在这些成熟地区的占有率已经趋于饱和；以此来折算它们在其他省份的占有率瓶 颈，最终发现至少未来两年，龙头装饰公司依然能够依区域扩张抵御周期影响，持续成长的空间仍然存在。